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配资助手网:新高教集团02001.HK上涨0.81%目标价上调至7.80港元

2020-09-11  股市分析     来源: 未知  
新高教集团02001.HK上涨0.81%目标价上调至7.80港元 今开:5.300最高价:5.32052周最高:6.433成交量:38.00万外盘:24.70万昨收:5.283最低价:5.22052周最低:1.808成交额:201.24万内盘:13.30万总股本:15.41亿港股

  新高教集团02001.HK上涨0.81%目标价上调至7.80港元

  今开:5.300最高价:5.32052周最高:6.433成交量:38.00万外盘:24.70万昨收:5.283最低价:5.22052周最低:1.808成交额:201.24万内盘:13.30万总股本:15.41亿港股本:15.41亿市净率:2.970每股收益:0.30股息率:0.90%总市值:80.76亿港市值:80.76亿市盈率:17.400每股净资产:1.764换手率:0.02%

  近期,新加坡星展DBS发布研报,认为新高教集团(5.24, -0.04, -0.81%)(02001)重振投资者信心,配资助手网未来内生增长可观,该行重申“买入”评级,目标价由4.20港元上调至7.80港元。

  该行预计公司未来将通过一系列去杠杆化措施,包括优化债务结构等,在2020/2021财年将净杠杆率控制在30%以下。

  并且公司投后管理成果显著,2018到2019年,公司新收购学校的收入和利润率同比大幅增长。该行预期新收购学校的持续增长将不断增厚公司2020至2022年的利润,进一步增强公司的内生增长。

  星展DBS将新高教目标价上调至7.80港元,并重申“买入”评级。

  中泰国际发布报告,受到华中学校在2019年下半年并表的影响,上半年新高教(02001-HK)在校生共11.9万人。上半年收入人民币6.4亿元,同比增加28.0%;毛利率52.7%,同比下跌0.9百分点。公司运营效率显著提升,上半年运营开支同比减少23.7%。期内净利润人民币2.4亿,同比增长18.7%。因为疫情而部分学校的教学安排做出调整,学费收入约人民币6400万递延至7-8月确认。

  拨回递延学费收入后,公司上半年收入同比增长40.7%,毛利率53.0%,与去年同期持平。调整后净利润人民币3.0亿,大幅增长48.9%。为应对下半年的不确定因素,以及独立学院转设等发展,上半年公司的有息负债增加,导致利息开支增加31%,但公司的负债指标持续优化,平均利率同比下降。

  新高教同时公布收购云南爱因科技专修学院100%股权。学院成立于1999年,提供线上线下成人职业培训课程,包括电脑培训、会计培训、学历提升课程等。据管理层介绍,现有在校生5000多人,去年利润约人民币600万,新高教以约市盈率6.4倍左右的价格收购。

  近年政府提倡职业培训,公司预期增加承接政府部门项目,以及开拓与原有学校的叠加效应。配资助手网专修学院将为公司带来新的收入来源。新高教将继续贯彻「高大轻」的发展策略,夯实「内功」后再寻找外延增长动力。

  预测2020/21学年在校生人数12.9万人,同比增加9.6%。中泰上调FY20E/FY21E毛利率以反应毛利率扩张。预测FY20E/FY21E净利润为人民币5.4亿/6.3亿,同比上升39.5%/17.6%。中泰轻微调升目标价至7.10港元(从6.80港元),对应为15倍FY21E市盈率。目前股价分别对应于14.6倍/12.4倍FY20E/FY21E市盈率。

  中泰国际发布报告,8月31日,教育部等五部门出台《关于进一步加强和规范教育收费管理的意见》(《意见》)的通知。《意见》中表明要完善教育收费治理工作,重点加强对非营利性民办学校的审计,严禁非营利性民办学校举办者和非营利性中外合作办学者通过各种方式从学费收入等办学收益中取得收益、分配办学结余(剩余财产)或通过关联交易、关联方转移办学收益等行为。

  《民办教育促进法》明确了民办教育的分类管理;2016年《民办教育促进法》的修订文中已经定明不得设立实施义务教育的营利性民办学校。2018年8月的《民办教育实施条例(送审稿)》强调监管方应加强对非营利民办学校与利益关联方签订协议的监管,以杜绝民办学校以「非营利性」之名行「营利性」之实。这次的《意见》出台,再一次强调了禁止通过关联交易获取办学收益。

  市场的焦点在于现在上市公司搭建的VIE架构,向实体学校收取服务费(例如食堂、清洁、保安等服务)以及分红的形式是否会在《民办教育实施条例(最终稿)》中被看作是转移办学收益而被禁止。市场预期《民办教育实施条例(最终稿)》将在近期出台。该行建议中长期审慎投资K12板块。

  另一方面,该行重申高等教育板块的政策较明朗,风险较低,《意见》对高教板块不受影响。近年政府还频频出台扶持民办高教的政策。近期高教公司的半年报业绩也显示学生人数稳健增加,运营效率不断提高。今年独立学院开启转设工作,将利好高教集团净利润增长。建议逢低吸纳高教公司,关注新高教(02001-HK)和希望教育(01765-HK)。

  招商证券国际发布报告称,教育板块股价回调提供了买入良机,该行维持对所有覆盖的高等教育公司的“买入”评级,首选新高教集团(02001),希望教育(01765)和中国科培(01890)。

  报告表示,近期关于义务教育民办学校的规范性政策使K-12股票显著下跌;虽然K-12风险依然存在,但对高教板块的影响呈中性,并认为最近的政策不会对高教板块公司产生影响;该行对高等教育行业的光明前景感到乐观。

  近期K-12义务教育板块政策

  2020年9月1日,中央全面深化改革委员会第十五次会议通过了《关于新时代振兴中西部高等教育的若干意见》和《关于规范民办义务教育发展的实施意见》。会议指出,政府应确保义务教育的“非营利性”特质,加强对公办义务教育的支持。教育部也宣布了《关于进一步加强和规范教育收费管理的意见》,意见指出政府应加强对“非营利性”民办学校的审计。

  民办高教营利性运营合法

  该行称,义务教育“非营利性”政策基调保持不变,K-12学校未来扩张,独立运营,以及收益和现金的分配方面不确定性继续存在。但在高教方面,预计上市公司所拥有的学校都将在2022/23年左右选择“营利性”,因此最近的政策强调不会对高教板块公司产生影响。现有的高教板块的政策基调仍然是支持性的,例如职业教育和专升本的扩招。另外,“会议”明确强调了对中西部地区的扶持政策,这将利好拥有这些地区资产的高教公司,例如新高教集团和希望教育。

  维持推荐评级:股价回调提供买入良机

  该行还表示,对高等教育行业的光明盈利前景感到乐观,驱动因素有:对学生人数增加和学费上涨的政策性支持;正在进行的收购;独立学院的转设将提高利润率。近期强劲的20财年中期业绩也印证了该行的观点。招商证券国际维持对所有覆盖的高等教育公司的买入评级,首选新高教、希望和科培。

  上半年净利润同比增长 18.7%

  受到华中学校在 2019 年下半年并表的影响,上半年新高教在校生共 11.9 万人。上半年收入人民币 6.4 亿元,同比增加 28.0%;毛利率 52.7%,同比下跌 0.9 百分点。公司运营效率显著提升,上半年运营开支同比减少 23.7%。期内净利润人民币 2.4 亿,同比增长18.7%。因为疫情而部分学校的教学安排做出调整,学费收入约人民币 6400 万递延至 7-8月确认。拨回递延学费收入后,公司上半年收入同比增长 40.7%,毛利率 53.0%,与去年同期持平。调整后净利润人民币 3.0 亿,大幅增长 48.9%。为应对下半年的不确定因素,以及独立学院转设等发展,上半年公司的有息负债增加,导致利息开支增加 31%,但公司的负债指标持续优化,平均利率同比下降。

  收购专修学院,打造收入多元化

  新高教同时公布收购云南爱因科技专修学院 100%股权。学院成立于 1999 年,提供线上线下成人职业培训课程,包括电脑培训、会计培训、学历提升课程等。据管理层介绍,现有在校生 5000 多人,去年利润约人民币 600 万,新高教以约市盈率 6.4 倍左右的价格收购。配资助手网近年政府提倡职业培训,公司预期增加承接政府部门项目,以及开拓与原有学校的叠加效应。专修学院将为公司带来新的收入来源。新高教将继续贯彻“高大轻”的发展策略,夯实“内功”后再寻找外延增长动力。

  预计 FY20E 净利润同比上升 39.5%;提高目标价至港元 7.10

  预测 2020/21 学年在校生人数 12.9 万人,同比增加 9.6%。我们上调 FY20E/FY21E 毛利率以反应毛利率扩张。预测 FY20E/FY21E 净利润为人民币 5.4 亿/6.3 亿,同比上升39.5%/17.6%。我们轻微调升目标价至港元 7.10(从港元 6.80),对应为 15 倍 FY21E 市盈率。目前股价分别对应于 14.6 倍/12.4 倍 FY20E/FY21E 市盈率。公司已公布将财报年结更改为 8 月,与学校周期相同,公司将于 10 月公布截止 8 月的 FY19/20 全年业绩。

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