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中华财经网:龙源电力00916.HK下跌0.79%目标价6.25港元

2020-08-23  股市推荐     来源: 未知  
龙源电力00916.HK下跌0.79%目标价6.25港元 今开:5.130最高价:5.17052周最高:6.120成交量:1446.73万外盘:895.91万昨收:5.080最低价:5.00052周最低:3.283成交额:7309.54万内盘:550.82万总股本:80.36亿港股本:3

  龙源电力00916.HK下跌0.79%目标价6.25港元

  今开:5.130最高价:5.17052周最高:6.120成交量:1446.73万外盘:895.91万昨收:5.080最低价:5.00052周最低:3.283成交额:7309.54万内盘:550.82万总股本:80.36亿港股本:33.40亿市净率:0.670每股收益:0.60股息率:2.33%总市值:405.03亿港市值:168.34亿市盈率:8.380每股净资产:7.476换手率:0.43%

  龙源电力(5.04, -0.04, -0.79%)2020上半年权益持有人应占净利润同比上升3.8%至人民币33.31亿元,符合预期。由于风电分部售电量的增长及平均上网电价的提高,公司2020上半年收入同比上升1.3%。而煤炭消耗及销售成本的双位数下降则使总经营成本同比小幅减少0.9%。中华财经网财务费用净额受益于融资成本的下行而同比减少2.3%,汇兑损失也录得同比收窄。总体而言,公司收入端增长保持平稳,同时在经营成本及财务成本管控方面体现出较强的优势;2020上半年权益持有人净利润占我们此前全年预测的70.3%,符合我们预期。

  维持对龙源电力的“收集”评级同时上调目标价至6.25港元。由于对风电/火电板块发电量以及对财务费用净额预测的变动,我们将公司2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测分别调整至人民币0.570元/ 0.682元/ 0.773元。我们预计龙源电力2020全年盈利或将录得约5.0%-8.0%的同比温和增长。中期业绩稳健,此外市场对补贴欠款问题有望加速解决持正面预期,或将为公司估值提供短期支撑。目标价自5.25港元上调至6.25港元。我们当前的目标价相当于10.0倍/ 8.3倍/ 7.4倍的2020/ 2021/ 2022年市盈率。

  龙源电力(00916)于11:27am录得1手340.3万股交叉盘,每股造5.055元,涉资1720.22万元。龙源电力现价跌0.2%,报5.07元;成交775.13万股,涉资3925.18万元。

  2020年8月20日,国泰君安(香港)发表报告,维持对龙源电力的“增持”评级,维持6.25港元的目标价。截至报告日,公司最新收盘价为5.08港元,较目标价有23.03%的上行空间。国泰君安(香港)预测,2020年公司营业总收入和归母净利润分别为276.13亿元、45.81亿元,2020/2021/2022年预期EPS为0.57/0.68/0.77元,预期市盈率为10.0/8.3/7.4倍。

  截至8月19日,国家能源集团龙源电力浙江临海括苍山风电场实现连续安全生产超过8100天,刷新全国商业化运营风电场最长安全生产纪录。

  自投运以来,括苍山风电场始终坚持“安全第一、预防为主、综合治理”的安全生产方针,严格落实“风险管控年”各项要求,多措并举夯实安全生产基础。风电场严格审查“两票三制”,坚决杜绝习惯性违章和误操作,认真做好各项运行维护工作和设备巡视、检查等工作,开展好隐患排查工作,及时发现并消除安全隐患;扎实开展维护治理,开展金牌机组维护评选,有效树立定维标杆,开展技术标准修编,提高作业标准化水平,自主完成大修吊装作业,切实锻炼提升职工实操能力;通过技术监督、精维护、技改等手段落实设备管控治理措施,确保设备健康稳定与经济运行。此外,括苍山风电场积极探索风电机组后生命周期整体解决方案,在国内首次开展风电机组寿命评估,实施有针对的“全面体检”方案,对主部件运行状态实施监测,对关键部件进行测绘和定制,为老旧机组持续健康运行提供理论支持和解决方案,风机设备完好率保持100%,中华财经网机组平均可利用率达98%以上。

  在外委单位安全管理方面,括苍山风电场严格执行各项安全管理规定,落实安全生产责任制,仔细查阅外委作业“三措两案”以及外委人员相关资质等资料,对中、高风险作业以及外委人员的安全教育、入场考试等工作进行实时跟踪检查,确保安全可控在控。

  括苍山风电场还自行开展滑环及轴内电缆防水防护国产化升级改造、吊机铁链防摆配重、设计偏航减速箱工器具等,风机故障率有效下降5%,每年增发电量超80万千瓦时。

  招银国际发布报告称,龙源电力(00916)上半年业绩符合预期。尽管受到了公共卫生事件影响,公司的净利润变现依旧具有韧性。招银国际对潜在补贴增量资金对该公司的影响做了一些测算,招银国际认为发行绿债解决补贴拖欠具备可行性。若该计划兑现,将帮助龙源电力降低利息开支同时提升公司的自由现金流表现。招银国际对公司的盈利预测大致维持不变,在估值方面置入了部分补贴加速回收的预期。招银国际将公司的目标价上调34%至每股7.38港元。

  招银国际表示,该公司上半年业绩符合预期。收入同比增长1.3%至人民币142亿元,与发电量增长幅度相符。其中,风电收入同比增长6.9%,而火电则受到公共卫生事件拖累发电量下降13.4%, 导致收入同比下降11.3%。运营成本轻微下降0.9%,主要受煤炭燃料及贸易成本下降所致,但部分受维保成本上升所抵消。尽管借贷总额上升55亿人民币至人民币834亿,财务成本仍然实现同比下降2.3%至人民币17.3亿。上半年有效税率为17.8%,较招银国际预估高1.3个百分点。净利润(扣除永续权益分派后)为人民币32.1亿,同比增加4.0%,符合招银国际预期。

  招银国际指出,龙源电力的补贴应收攀升至人民币228亿。上半年补贴应收增加人民币58亿,且公司在期间内仅受到了人民币5.32亿补贴回款。对于20财年全年,根据财政部的补贴发放预算,公司预计全年收回补贴款人民币35亿元,隐含下半年若补贴资金没有变化,补贴应收款将进一步显著增加(招银国际预计进一步上升人民币20元)。招银国际认为补贴应收款问题已经成为了一个不可忽视的问题,同时市场亦将对于公司的关注聚焦于补贴款问题的解决。

  龙源电力调升装机及资本开支目标。管理层基于上半年较为顺畅的工程建设进度上调了20财年新增装机计划,自此前2.15吉瓦上调至2.3吉瓦,资本开支也自年初人民币193亿计划上调至人民币211亿元。此外,公司加速了其光伏项目的发展计划,上半年获取了460兆瓦光伏竞价项目。对于2021年,公司新增装机指引为2吉瓦。

  招银国际将该公司目标价上调34%至7.38港元。招银国际将DCF估值滚动至2021年,基础估值为每股6.00港元。招银国际对公司的估值额外置入人民币100亿元的补贴回收预期,该部分对应每股1.38港元。两者加总,招银国际对龙源目标价上调34%至每股7.38港元,对应2020/21年预测市盈率11.0/9.1倍,预测市净率1.03/0.94倍。维持买入评级。

  8月11日晚龙源电力(916.HK)发布2020年中期业绩,各项财务及运营指标保持平稳,净利微增4%至33亿元人民币,风场利用小时数、总装机容量及平均上网电价均有小幅上升。公司作为风电行业龙头,持有大量优质陆上风电资产并积极开发电价较高的海上风电项目,中华财经网预计在中长期内可持续维持其领先地位。

  另据消息称国家电网及南方电网公司拟作为主体发行债券,用以支付拖欠的可再生能源补贴。若成行,将为解决多年来的补贴拖欠问题带来新的解决思路,为新能源行业上市公司带来估值修复的契机,成为行业发展的转折点。

  首先,发行债券以支付历史拖欠补贴可大幅改善新能源企业现金流。目前,新能源企业应收账款高企且不断增加,给企业运营带来沉重负担。以龙源电力为例,其2020上半年表内新增应收补贴超过70亿元,截至6月底表内外应收补贴合计达到228亿元,而按目前补贴回收速度,预计今年全年仅能收到补贴35亿元,约占年度预计新增补贴额的25%。若可通过发债的形式解决历史拖欠的补贴,则公司的运营现金流可得到大幅改善。

  其次,新能源企业估值可以得到修复,改善融资环境。目前新能源企业市净率多在一倍以下,由于国企规定不得以低于一倍市净率融资,致使上市公司平台无法实现股权融资功能,华能新能源等企业纷纷选择退市。此次电网公司发债若可成行,将为解决补贴问题提供新的思路,或可在未来几年内彻底解决补贴缺口,为新能源企业带来估值修复的契机,使其市净率回到一倍以上,恢复上市企业的融资功能,同时降低新能源企业的融资成本。

  第三,新能源企业产能扩张可能加速。新能源发电行业仍处于高速发展阶段,随着平价时代来临,新能源在我国一次能源消费中的占比仍将继续上升。龙源电力目前仍在积极开发新项目,2020年预计资本性支出约为211亿元左右,新增装机容量约230万千瓦。相比之下,公司六月底在手现金仅40亿元。若可改善公司现金流,则公司可以更加积极地开发新项目,同时借由更低的融资成本提高项目回报率。

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