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51网贷:申洲国际02313.HK上涨2.95%连升6日累计升幅19.72%

2020-08-29  股市推荐     来源: 未知  
申洲国际02313.HK上涨2.95%连升6日累计升幅19.72% 今开:124.900最高价:129.50052周最高:131.700成交量:461.23万外盘:309.55万昨收:125.600最低价:123.30052周最低:71.350成交额:5.87亿内盘:151.68万总股本:15.

  申洲国际02313.HK上涨2.95%连升6日累计升幅19.72%

  今开:124.900最高价:129.50052周最高:131.700成交量:461.23万外盘:309.55万昨收:125.600最低价:123.30052周最低:71.350成交额:5.87亿内盘:151.68万总股本:15.03亿港股本:15.03亿市净率:6.600每股收益:3.79股息率:1.50%总市值:1909.09亿港市值:1909.09亿市盈率:33.540每股净资产:19.241换手率:0.31%

  申洲(02313)升2.95%,报129.3元,最高价为129.5元,最低价为123.3元,主动买盘58%;成交197.89万股,涉资2.49亿元.以现价计,该股暂连升6日,累计升幅19.72%。

  现时,恒生指数(25422.06, 140.91, 0.56%)报25442,升161点或0.64%;51网贷恒生国指报10243,升41点或0.41%;恒生科技指数报7548,升7点或0.1%;主板成交363.76亿元。

  上证综合指数(3403.81, 53.69, 1.60%)报3360,升10点或0.32%,成交1163.38亿元人民币。

  深证成份指数报13589,升54点或0.41%,成交799.49亿元人民币。

  基本资料

  报价     129.300      变动       +2.95%

  最低价    123.300      最高价     129.500

  成交股数   197.89万股     成交金额      2.49亿

  10天平均  115.690      100天平均   95.348

  20天平均  107.917      250天平均   99.960

  50天平均   99.783      RSI14    84.545

  股份状态:主动买盘58%,暂连升6日,累计升幅19.72%

  上半年集团实现收入人民币 102.34 亿元人民币,同比减少 0.45%。母公司拥有人应占溢利 25.12 亿元,51网贷同比增加 3.99%,扣除掉零售业务亏损的净利润为 25.36 亿元,同比增加 1.5%。每股基本盈利 1.67 元,拟派发中期股息每股 0.9 港元。中期业绩与派息力度均超市场预期。

  创新带动上半年制造业务收入逆势增长,公司生产能力再提升。若剔除零售业务退出的影响,上半年公司制造业务的销售额仍有约 2.3%的同比增长。分品类看:公司的第一大品类运动服饰,收入增长 2%,占比达 73.4%;内衣品类,公司与客户联合开发了科技属性较强的口罩产品,也带动了与客户其他内衣品类的合作,整体销售额增长 35.7%,体现了公司较强的产品开发和新产品生产能力。从生产效率看,公司截止上半年期末的员工人数为85000 人,较去年同员工人数减少 7%,推测公司主要依靠加强自动化建设,使得整体生产效率得到明显提升所致。我们认为上半年公司的收入虽然没有明显增长,但是公司在修炼内功方面有所成效,公司在产品开发和自动化水平方面的优势更加强化,为未来长远发展做好了准备。

  成本结构优秀和较强的议价能力保证毛利率稳定,费用控制出色。公司制造业毛利率在上半年小幅度下降 0.6 个百分点,整体毛利率与去年持平为30.9%。公司上半年毛利面临诸多挑战:1)开工率不足导致的摊销成本占比上升,2)疫情带来的额外开支增加。但是公司可变成本为主的成本结构(人工成本占约三分之一,原材料占约一半),很好的消化掉了大部分不利因素:1)稳健的产能释放节奏使得与摊销有关的费用总额仅增加 0.1%,2)在防疫开支上升的情况下,通过控制招工节奏,员工成本下降 2.5%。3)ASP 下降 4 个点的情况,依靠与客户深度绑定的合作关系,成本加成率维持稳定。费用方面,公司继续发挥良好的费控,三大费用占公司收入比重为9.32%,占比下降 0.96 个百分点。我们认为公司垂直一体化的布局,以及在生产管理方面积累的经验,使得公司在保证产品品质的前提下,做到了成本控制最优化。

  产能有望恢复增长,看好明年份额提升。公司今年在产能建设上根据疫情做了调整:厂房建设及设备安装进度不变,招工按下暂停键。下半年随着终端需求的恢复,公司的招工将逐渐恢复。预计全球疫情控制较好的情况下,综合考虑招工进度及效率提升,公司明年的产能增速有望超 10%:

  1)柬埔寨新工厂单季度恢复招工,人数在 3500-4000 人,进度为到年底逐步增加,将为明年贡献增量。

  2)越南得利工厂相对年初增加 4500 名,对下半年和明年增长将有贡献;Adidas 专用工厂开工建设。

  3)宁波工厂,目前国内生产工人流动性比较小,大规模招工难度较大,预计春节后招聘明显增多。

  麦格理目前将申洲国际(02313)目标价由100.5港元上调至151港元,重申“跑赢大市”评级。

  麦格理发表研究报告表示,重申对申洲国际“跑赢大市”评级,分别上调公司2020及2021年盈测28%及5%,由此反映公司上半年业绩及今年下半年的展望超过预期的因素;另外上调公司估值基础,由2021至2022年度预测市盈率原先的21倍上调至27倍,目标价相应由100.5港元升至151港元。

  麦格理指出,公司在现在的全球纺织及鞋履业供应链充满挑战的环境下仍展现出韧性,上半年收入同比持平,但盈利仍然取得增长。公司当前恢复增聘人手和增加内地工人的工资水平,预计公司将继续扩大市场占有率及收入;同时公司展现出在公共卫生事件下的执行力及市场领导地位,目前公司较同行业公司的估值溢价处于合理区间。

  麦格理发表报告,重申对申洲国际(2313.HK)跑赢大市评级,上调其2020及2021年盈测分别28%及5%,51网贷反映中绩及今年下半年展望胜预期;另上调估值基础,由2021至2022年度预测市盈率原先的21倍上调至27倍,目标价相应由100.5港元升至151港元。

  该行指出,公司在现时全球纺织及鞋履业供应链具挑战的环境下仍展现韧性,上半年收入持平,仍录盈利增长。管理层亦恢复增聘人手和增加内地工人工资,料仍可扩大市佔及收入;同时公司展现在疫情下的执行力及市场领导地位,其较同业的估值溢价显得合理。

  交银国际发表报告表示,新冠疫情下,申洲(2313.HK)今年上半年净利润按年增长4%,而销售额按年仅下降0.4%,日本市场和内衣产品同时录得亮丽增长,而管理层透露第三季度表现超出预期,利用率按年上升,表明最坏的时期已经过去,故将目标价则由102港元上调至117港元,维持“中性”评级。

  不过,该行认为,欧美订单削减的延迟影响尚未完全显现,欧美可能处于V型反弹的最初阶段,但6-8月的增长将会停滞,因为最初的“报复消费”透支,意味复苏可能无以为继。

  该行下调申洲2020-22年每股盈利预测,又指虽然公司表现逐步复苏,但估值反映出一个超出现实的复苏情景,这与当前疲软的需求环境不符。

  公司发布20H1 中期业绩:20H1 公司营业收入约为 102.3 亿元,毛利润为 31.59亿元,归母净利润约为 25.12 亿元,派息比率约为 50%。

  我们点评如下:

  营收略有下降:由于疫情影响公司休闲服收入下滑较多,同比-19.2%。但由于公司上半年口罩及鞋面业务收入表现较好,弥补休闲服装收入下滑较多的局面,促使公司整体营收(YoY-0.4%)波动幅度不大,与去年同期基本持平。

  毛利润率略有下降:若剔除已退出的零售业务,公司 OEM 毛利润率下降0.6ppt。主要是由于 1)产能利用率过低导致分摊较多的生产设备折旧摊销,2)疫情期间支付额外津贴,导致人工成本占比上升。

  归母净利润率略有上升,费用管理控制能力加强:1)销售费用率大幅下降,较去年同期下降 1.42ppt,今年无零售业务的相关开支。2)为保持一定数量的美金货币贷款,财务费用率略有上升;3)管理费用率温和上升。

  主要营运指标均健康:20H1 公司存货周转天数 135 天,应收账款周转天数为63 天,账龄结构整体表现较好。

  7/8 月订单量同比实现正增长:1)四大主要客户终端销售流水回归正常,大客户加速对公司在 Q3 的补单量;2)国内龙头运动品牌销售流水明显改善。

  我们的观点:在全球疫情负面冲击下,20H1 公司营收保持稳定,且盈利能力较好,各项营运指标保持健康。反应了公司与优质大客户的深度绑定,以及产业链溢价权的持续增加,公司市场份额得以逆势增长,行业龙头优势显现。看长,公司持续推进国内外工厂垂直一体化的生产模式,扩大低成本生产基地规模和产能利用率提升,我们对公司的长期趋势看好,各品类收入持续增长以及订单量稳定将会促进收入持续提高。我们预计公司 FY20/21 营收分别 236.4亿元/265.1 亿元,同比+4.3%/12.2%;归母净利润分别为 52.4 亿元/59.5 亿元,同比+5.7%/13.6%;EPS 分别为 3.46 元/3.93 元,当前股价 119.2 港元对应 PE 分别为 34.4x/30.3x。上调公司目标价至 123.2 港元,维持审慎增持评级。

  风险提示:未能与核心客户保持合作关系、劳动力短缺及成本上升、原材料价格变动、全球贸易政策变动风险。

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